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加息即涨规律被破靴子落地怎让股市飞

2020-08-14 12:07:40 游戏攻略

“加息即涨”规律被破 “靴子”落地怎让股市飞?

加息 靴子 落地却没能为A股带来厚礼,周一市场冲高回落,失守2800点。前八次加息后的首个交易日,A股均以 涨 声回应。历史的改写令跨年行情扑朔迷离,也加剧了投资者的困惑 究竟捂股等待 红包 ,还是离场静观其变?

沪综指围绕2800点盘盘走走近30个交易日,投资者将大盘欲振乏力的原因归结为,加息靴子未落地引发市场谨慎情绪。于是,随着上周末加息预期兑现,有投资者喊出了 让股市飞 的响亮口号。只不过,从本周一的市场看,加息靴子确实落地了,股市却没有飞起来。

由于预期本次加息后,央行在春节前不会再进行加息,市场担忧情绪在本周一早盘明显缓解。从盘面看,在煤炭、地产股领衔下,资金的做多情绪还是很亢奋的,沪综指盘中一度有收复2900点的欲望。但是,上午11点过后,情况急转直下,大盘开始持续震荡下行,不仅上周跌幅较大的小盘股、消费股继续破位调整,上午一度强势的周期股也开始冲高回落。截至收盘,沪深股指都出现了2%左右的下跌。

市场如此表现,确实让投资者大跌眼镜。因为从历史经验看,在每一轮加息周期的初期,每当加息预期兑现,股市都会出现或强或弱的上涨, 加息初期,股市必涨 也几乎被作为经典投资理论被人们铭记。但是,上述投资经验放在现阶段,恐怕是十分错误的。原因就在于,目前的经济增速和通胀增速处于非常不匹配的状态。

我们先来回顾一下历史。2007年,当中国经济刚开始进入加息周期的时候,每一次加息实际上对应的都是投资者对宏观经济高增长的进一步确认。从通胀的角度来理解,就是2007年的通胀走高是由需求过热推动的。因而那时候的加息,特别是初期的几次加息,虽然也传递出了政策紧缩的信号,但更强化的是经济高增长以及流动性过度充沛的短期事实。

回到现阶段,中国经济刚刚在经历了全球金融危机后实现企稳,很多经济指标,如工业增加值增速尚未摆脱同比回落趋势。但是在经济没有过热的时候,通胀水平却已经因为天气、货币、劳动力成本等因素而高高在上。或者说,本轮通胀并不具备典型的需求拉动特征。既然经济未过热,针对通胀的加息就很难带来积极预期。

审视目前的A股市场,加息在难以带来积极预期的同时,会加重投资者业已存在的对流动性紧张的担忧情绪。截至12月27日,3个月SHIBOR(上海银行间同业拆放利率)攀升至4.5641%,市场利率已经达到2008年初的水平。虽然资金利率大幅攀升或有季节性因素的作用,但从上升的幅度和速度看,主要体现的仍应是资金紧张的状况。

靴子落地,未能带来积极预期,是股市飞不起来的第一个原因。而第二个原因可能在于,投资者根本不知道后面还有多少只靴子会落下来,这是因为,2011年的通胀走势包含了太多的不确定因素。

从美国经济看,在EQ2之后,不少指标都显示美国经济在超预期复苏,作为全球经济的火车头,如果美国经济超预期复苏,势必会带动原油等大宗商品价格继续上涨,即便美元会由于美国经济复苏而出现适度升值。事实上,最近一段时间,大宗商品价格和美元之间的负相关性已经大为降低。这意味着,一旦美国经济超预期复苏,中国经济将面临较大的输入性通胀压力。

而从中国经济内部看,2011年我们将面临诸如劳动力成本趋势性上升、极端自然天气、猪周期、工业价格传导等一系列诱发通胀进一步走高的因素。试问,在如此严峻的防通胀形势面前, 有形之手 会放松吗?如果答案是否定的,那今年以来的两次小幅加息显然起不到稳定市场预期的作用。

在通胀形势严峻的大背景下,市场出现系统性机会的概率无疑是非常小的。当然,经历了昨日下跌的情绪释放后,短期市场可能会出于对一季度信贷投放高峰的憧憬而出现反弹,但是, 让股市飞 不如换成 让股市飞一会儿 更贴切吧。

反复震荡 继续为来年行情蓄势

□西部证券 王梁幸

周末央行意外采取加息举措,对市场存在一定的负面冲击,周一股指呈现冲高回落的走势。尽管早盘各板块有序轮动给市场带来明显的做多动能,沪综指也一度上攻10日均线,但午后抛压明显加重,临近收盘更是出现一波快速跳水,显示市场节前筹码兑现心理明显加剧。我们认为,在宏观经济平稳运行的背景下,沪指短线在2800点一带的波动不会改变中期向上的运行趋势,当前的反复震荡有利于夯实阶段性底部的支撑,并将继续为来年的行情蓄势。

中小盘股炒作将退潮

从市场运行节奏上来看,中小市值品种的炒作可能会逐步退潮,中小板和创业板面临一定的调整压力,货币政策转向稳健使得市场流动性将会逐步减少,对于本身比较依赖于流动性变化的中小板存在较大冲击,后市运行需要通过权重股的上涨来稳定市场情绪,这种结构型的转换有望给市场带来新的赚钱效应。

具体地,从周一表现突出的板块也能看出,较为抗跌的是水泥、煤炭等板块,均为市值较大的品种,此外,房地产作为承压加息负面影响的板块,在盘中也一度快速走强,金地集团、保利地产、万科等龙头均一度红盘,很大程度上表明房地产虽然仍处于长期的政策调控当中,但保障房建设力度在明年继续加大将为地产公司提供更为稳定的业绩收入,也使得目前PE仅在10倍左右的房地产股具有更高的安全边际。

整体上来看,主流资金开始进一步向业绩增长明确、具备估值优势的权重板块靠拢,权重品种盘中不时的向上拉动也保证了股指下跌的空间较为有限。

资金面压力拖累A股

市场流动性方面,供求关系失衡,资金面压力过大成为困扰市场的主要因素,也拖累A股持续难以走出盘局。央行上周末采取加息举措进一步表明货币政策的方向性已真正迈入稳健,彰显央行控制通胀的决心,考虑到货币政策的时滞性,通常需要个月以上才能产生明显的效果,因此年内加息是为来年遏制通胀水平高企率先预留政策空间,时点选择优于年后,对于资本市场并不构成足以改变趋势运行的巨大负面影响。

此外,从近期公开市场操作上的实际数据来看,央行近6周的资金呈现净投放态势,本周公开市场到期央票320亿元,到期正回购50亿元,即便不进行任何资金回笼操作,市场也能得到370亿元的资金到期兑付。因此,市场短期的压力仅是来自于年末机构的资金结算需要,而进入到新年后状况将明显改观,资金紧张的态势并不如市场预期的那么悲观。

反复震荡蓄势来年

结合近几个交易日的走势来看,A股整体仍呈现出箱体震荡的格局,沪综指也是反复在点之间波动,成交量能的逐级萎缩显示出当前市场交投热情趋于清淡。

本周将是年末最后一周,元旦假期临近,市场谨慎心态也进一步加剧,整体上节前指数大幅上涨和下跌的概率均较小,更多的仍是维持在2800点一带震荡整理。

我们认为,在宏观经济平稳运行的背景下,沪指短期波动不会改变中期向上的运行趋势,当前的反复震荡有利于夯实阶段性底部的支撑并将继续为来年的行情蓄势。操作上,建议投资者趁股指震荡整理的过程中积极调整持仓结构,可重点关注业绩增长明确、成长性良好的品种。

差钱 格局下 潜伏 四大主题

□东方证券 段军芳

受上周六央行加息影响,周一股市高开低走,放量跌破2800点关口,几乎所有板块都呈现资金流出态势。风格方面,前期持续热炒的中小市值个股以及传统防御品种出现大幅跳水,而过去一周曾有过脉冲行情的金融地产也重归沉寂。种种迹象表明,市场已处于非常谨慎的氛围当中,投资者因担忧后续利空因素而选择了离场观望的操作。

差钱 格局:

不得不面对的现实

我们认为,造成市场弱势格局的无疑是持续加息。从近期央行的政策动向不难判断,未来抑制通胀将成为管理层不得不做出的选择。尽管在政府行政调控下,蔬菜价格出现了一定程度的回落,但其余农副产品特别是粮价的上涨势头并未减缓,而且目前引起物价上涨的因素正在扩散,PPI也出现了加速上涨的苗头,预计春节期间CPI 破六 将成定局,如果天公再不作美,甚至有可能 破七 ,物价形势非常严峻。因此,有专家学者断言市场已进入了加息周期。

持续加息必然导致市场呈现 差钱 格局。一方面,由于金融企业过度放贷,导致资本充足率不足,而加息可能引起银行系统不良资产率提升,要求金融机构增加拨备,从而最终导致资本市场再融资需求旺盛。另一方面,由于金融企业银根锁紧,企业在前期扩大产能和投资的倒逼下,不得不再向市场伸手要钱,这造成市场的流动性进一步匮乏。对于金融企业的再融资影响,投资者并不陌生,08年的二、三季度的记忆更是历历在目,更何况工业企业也有断炊之虞。根据以上分析,周一行情之所以最终没有出现 靴子落地 的积极作用,也很大程度在于投资者已形成了持续加息的预期, 差钱 是市场不得不面对的现实。

差别化政策

决定市场局部 不差钱

然而,做出加息是非常艰难的选择,因为加息对抑制我国货币信贷的作用一直就不很明显。明年是 十二五 规划元年,大量的规划项目将出台,很难想象政府投资者或大企业会因为所加的一点儿区区的利息而让项目下马,倒是刚刚有点儿复苏苗头的制造业投资特别是中小企业投资可能会因为加息或加息的预期而被扼杀在摇篮中。

此外,在西方主要国家推行零利率、国际流动性相当充裕的情况下,我国进一步加息的空间很有限,持续加息会导致热钱的大量流入,与抑制流动性的初衷相违。

基于这种分析,我们可以确定加息是管理层 情非得已 ,选择加息更多的是为了彰显决策层紧缩政策的决心,象征意义大于实际意义。也正因为这一点,未来管理层会慎重考虑加息的节奏和幅度,以及政策的落脚点。

我们认为,无论是上调存款准备金率还是加息,其目的都是为了减少信贷,但这两年我国在制定或实施信贷规模时非常宽松。因此,明年信贷政策的关键是要制定一个从紧的规模并严格实施规模管理,央行和银监会应该将今年所尝试过的一些差别化的政策进一步细化并且制度化,这样可以避免目前一些 一刀切 的政策导致商业银行争先冲规模的弊端。这就意味着政策会将流动性引入一个有利于结构调整,产业升级的经济池子中去,因此,在差钱格局下,市场会存在 不差钱 的行情。

潜伏 四大主题板块

我们认为 不差钱 行情将出现在四大主题板块中。

首先,关注产业升级主题板块。从战略性新兴产业的角度来看,高端制造业和络信息化是产业升级的主要发展趋势。发展高附加值的制造业务有利于打破中国制造在价值链低端的锁定格局,提升我国的综合实力。而实现这一环节,促进信息化建设、制定行业标准是关键手段。因此,投资者可关注物联、信息技术及新技术等相关行业。

其次,挖掘结构调整主题板块。结构调整应有两意,一是产业布局的调整,二是区域布局的调整。产业布局的调整意味着以 三新 为主的新兴产业将取代传统产业的主导地位,而区域调整则意味着,区域经济仍将是2011年重头戏,看好成渝板块和皖江产业转移两大区域经济发展龙头。

第三,关注医疗保障主题板块。随着经济的发展,卫生健康问题越来越引起了社会关注。通过一系列医改措施,未来医药及相关产品的生产、销售和研发必然出现行业整合,对于龙头医疗企业必然带来又一次的发展契机,而随着技术水平的提高,进口替代更有望持续打开市场空间。

第四,重点选择促进民生主题板块。消费者已从关注产品质量向关注品牌转移,高端消费是消费升级的重要趋势。借助于生活水平的提高,细分市场的专业化生产更精确实现客户价值,同时也为企业带来竞争蓝海,提升盈利空间。因此,投资者可重点关注儿童消费、女性消费、教育消费、保健消费等相关概念主题。

从短期市场波动来看,由于时值年末,交投谨慎导致市场低迷,但是弱势往往是行情的起点。因此,在操作上,建议投资者坚守股本较小,股价适中和有一定的业绩基础的策略原则,不妨在冬天内耐心 潜伏 ,而忽略短期波动出现的股价调整,等待来年 不差钱 行情。

靴子 真的落地了吗?

□信达证券 黄祥斌

周末央行加息,市场普遍预期靴子落地,考虑到农历春节等节假日因素,个月内加息概率大减,如此,所谓的政策真空期给予了股票活跃的理由。遗憾的是,周一股指高开上冲后,一路震荡向下,尾盘不仅击破2800点整数关口,还几乎以最低点收盘,并且在股指下跌过程中,量能放大迹象较为明显,投资者恐慌心态初现。

诚然,随着央行连续两次加息,利率这只靴子短期内确无必要继续加码。但遗憾的是,政策继续紧缩的预期并没有消失。首先,温总理周末在接受采访时,明确表态对于房价调控充满信心。联系到近期房市重新升温,如果剔除掉房产税、保障房等调控手段,相信继续提升利率无疑也是很重要的备选方案之一。其次,虽然预计12月CPI会有所回落,但是投资者已经普遍预期2011年1季度CPI应在5%以上,如此,负利率问题并没有从根子上得到解决。虽然从央行近期的举措对于加息非常谨慎,但是这并不意味着投资者对央行继续加息的担忧会缓解,区别的只是在初一加还是在十五加。最后,有意思的是,此次两年期以上贷款利率上调的幅度高于存款利率,银行息差甚至还略有扩大。这可以从两个方面来理解:一方面可能是由于经济复苏超出预期,那么给经济降温也属必要;另一方面,此举是为了维系银行的主要利润来源 息差。遗憾的是,鉴于经济及政策之间博弈的复杂性,银行也无法显露出强烈做多的欲望及底气。展望未来,利率市场化是大势所趋,银行的垄断利润到底还能维系多久,其实也正在困扰着投资者。

在以上较为明显的负面因素之外,其实还有两条潜在的不利因素没有被投资者关注。其一在于东北亚的动荡局势。之前股指能够反弹主要缘于美联储第二轮定量宽松政策的推出,导致所谓的 热钱 流入,放大了国内基础货币总量,进而演绎了一轮流动性推动的行情。但是,东北亚局势的动荡,可能会促使之前流入的 热钱 流出境外。毕竟,无论是追逐息差、汇差还是资产价格差,这些都需要一个稳定的局势。而美国在第二轮定量宽松政策推出后,面对全球投资者对于美元地位的质疑,坚定不移地采取了搅乱欧元区、增添东北亚紧张局势的战略,这对于国内资本市场所处的资金环境是一个很大的负面因素。遗憾的是,国内政策依然在采取提高金融机构存款准备金率的方式来回收流动性,在 热钱 流出及紧缩政策的双重打击下,流动性恰恰可能正在飞速地逃离。其二在于每逢年末,投资者普遍预期资金面趋紧,其实不在于实际资金是否会回笼,只要预期存在,这也会在一定程度上引发投资者的担忧心理。

综上所述,周一早盘股指上攻中 诱多 的成份偏多,短期内股指将继续维系弱势震荡格局。建议投资者降低仓位,适当可以关注有反弹机会的部分板块,诸如地产、保险及银行等。

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